新勢力中率先披露一季度財報的小鵬，無疑是成績優異的前者：9.4萬輛的交付量、158.1億元的營收，大幅縮減至6.6億元的凈虧損以及15.6%的總體毛利率……在汽車銷售的“淡季”，僅在3月末發布了G6、G9兩款改款車型的小鵬，取得如此成績屬實驚艷。

 

然而，這僅僅標志著小鵬高光時刻的開始。“令我倍感振奮的是，我們的增長潛力才剛剛開始釋放。”從何小鵬直白的話語中不難聽出，小鵬一季度交上的高分答卷更像是一道開胃小菜，駛入回報兌現期的小鵬，將多線并行，帶給市場更多的驚艷。

跑出正向反饋曲線，小鵬進入體系效率“厚雪”的釋放階段

一季度9.4萬輛的交付量，甚至超出了小鵬自己的預測。

在2024年第四季度9.15萬輛的交付量基礎上，小鵬將2025第一季度交付指引上限定在了9.1萬輛至9.3萬輛。

即便是現在看來，這一銷量目標無疑是極具挑戰性的。一般而言，四季度是車企銷量推高的沖刺時刻，銷量往往為全年最高，一季度則是行業公認的銷售淡季。正因如此，一季度銷量低于上一年第四季度幾乎成為行業規律，尤其是在消費觀望情緒濃厚疊加價格戰預期強烈的2025年，一季度銷量環比下滑幾乎在所難免。

盡管如此，在行業規律和特殊情況的雙重狙擊下，只在3月中旬上新了G6、G9兩款車型的小鵬，卻以9.4萬輛的交付量創下單季度交付歷史新高，其330.8%的同比增長更是以3倍的速率跑贏了行業均值。

 

真金不怕火煉，在將9.4萬的銷量掰開了揉碎了后，反而更能體會到其實打實的含金量。

一方面，從月度數據來看，小鵬已經連續6個月交付超過3萬輛，銷量穩定的同時，也驗證了其規模化的能力；而從車型上看，除卻擔當主力的MONA M03以及P7+，3月上新的G6/G9雙子星，4月即貢獻了7500輛的交付數據，為銷量形成了有力補充。這也證明，小鵬不僅跑順了車型節奏，車型的年度改款升級策略也發揮出了顯著成效。

另一方面，在靠降價搶占市場、以犧牲利潤換取銷量的畸形競爭之下，小鵬上量的同時，經營質量也實現了跨越式的提升。

財報顯示，一季度小鵬總收入158.1億元，同比大漲141.5%，15.6%的毛利率同樣創下歷史新高；其中汽車銷售收入為143.71億元，同比漲幅159.2%，汽車毛利率來到了10.5%，較2024年同期增長5個百分點。

 

平心而論，15.6%的毛利率水平在汽車行業或許并不算如突出。根據乘聯會數據，2024年就有賽力斯、小米、理想三家車企的毛利率超過20%，如果將小鵬現有的毛利率水平放在彼時的榜單上，也只能堪堪排到第9位。

然而，對于小鵬而言，這一成績的取得卻不容小覷。作為規模化效益典型的汽車行業，制造成本的逆差容易填平，但高昂的研發費用均攤下的成本才是真正拖累造車新勢力盈利轉正的真兇，小鵬15.8%的研發費用占比在行業中絕對是數一數二的存在。